Lär känna Mr.Market

Introduktion

När det kommer till börsmarknaden så lär man sig på ekonomihögskolan om den så kallade effektiva marknadshypotesen. Med detta menas att alla miljontals deltagare agerar på all information som finns tillgänglig för att på ett helt effektivt sätt prissätta alla tillgångar till deras verkliga värde. Här pratar jag främst om aktier. För det mesta uppnår marknaden anmärkningsvärt nog detta mål och aktier handlas till ungefär rätt pris. Men i bland går det fel, och då oftast väldigt fel. Det har påståtts sedan länge att marknaden inte alls är effektiv hela tiden och fel prissättning av aktier görs emellanåt. De kan bli alldeles för dyra vilket minskar chansen för en lönsam investering och ibland är de orimligt billiga vilket ökar chanserna för vinst markant. Men vad menar jag då med dyr eller billig? Tänk dig ett par skor som du vill köpa. Du vet att de har ett verkligt värde för dig i form av att de skyddar fötterna, är varma eller vad det nu kan vara. Säg att du är villig att betala lite mer för en viss design också. Låt oss säga att du tänker dig att värdet på dessa skor är 1000kr. Då skulle du kanske köpa dem för 1100kr men definitivt inte 5000kr. Alternativt så hade du nog skyndat dig till butiken om de gick att köpa för 500kr. Denna (något absurda) prissättning sker mycket ofta på börsen och är något som du kan dra nytta av ifall du lär dig att känna igen signalerna och skildra dem från oväsendet.

I kapitel 8 av The Intelligent Investor presenterade Benjamin Graham (1949) den symboliska liknelsen för börsmarknaden med Mr.Market - karaktären som har marknadens irrationella, hetsiga humör och kortsiktiga temprament. Jag tycker att Grahams beskrivning och argument känns betydligt mer grundade i verkligheten än de teorier som lärs ut på ekonomihögskolan. Det är både motiverande och mer realistiskt att tänka på marknaden utifrån perspektivet med Mr.Market och här tänkte jag gå igenom de punkter som är viktigast att ta med sig.

Humörsvängningar och hur du tjänar på dem

Mr.Market är först och främst väldigt känslostark. Hans sinnesstämning pendlar mellan eufori och depression, brådska och återhållsamhet, optimism och pessimism – det är mer sällsynt att han finner en balans däremellan. När oroligheterna är färre, vinsterna går uppåt och tillväxten stark så blir girgheten större och större. I dessa tider finns det plötsligt inget pris som är för högt. Aktierna blir väldigt dyra för vad du får. I andra tider när viss osäkerhet råder, tillväxten har stannat av och vinster tappats så råder istället rädsla och Mr.Market måste sälja allt och helst dagen innan. Dessa svängningar sker konstant, inte bara i enskilda aktier utan än mer i hela marknader. Sentimentet syns i media, i yttranden från “experter” och från grannen. Det kan liknas med när varenda människa plötsligt flockades till Ica under coronapandemin för att köpa toapapper för att rädda sig från “katastrofen” med att inte kunna skita normalt under karantänen. Som vi vet uteblev den långvariga karantänen, och många satt kvar med överfulla lager av toalettpapper, inköpta till överpris. Genom att identifiera en stark tendens till antingen köp- eller säljtryck på marknaden, kan man ofta dra fördel av att agera mot strömmen. Alltså att vara defensiv i sitt eget köpande, eller till och med sälja, när andra glädjeligen köper och priserna är höga. Sedan vara aggressiv i sitt eget köpande när andra säljer i panik och priserna är låga.

Marknaden ska stå till din tjänst - inte tvärtom

Genom att agera tvärtemot vad majoriteten gör på marknaden har man tagit steget mot att inte låta marknaden styra ens agerande och i stället utnyttja de möjligheter som uppstår. Föreställ dig en butiksägare som ständigt och febrilt ändrar sina priser, vilket resulterar i att han ibland tar ut överpriser och ibland erbjuder fantastiska rabatter. Så länge man har en god uppfattning om det verkliga värdet på det man köper kan man i stället passa på att köpa när det är billigare. Ett självständigt omdöme som tar avstånd från känslorna i media eller på marknaden med fokus på det långsiktiga ger möjligheter som är mycket bättre än att följa trenden. Man ska akta sig för att göra misstaget att anta att marknaden vet bättre än du själv. Den är helt enkelt ett verktyg som ska göra det lättare för dig köpa och sälja dina aktier. Graham lyfter i boken fram att investeraren är aldrig tvingad till att göra något. Bara för att nya priser presenteras varje sekund betyder det endast att en investerare behöver agera på dessa förslag ifall de är gynnsamma. Anledningen till att människor säljer sina aktier när de går ner och köper aktier när de går upp skulle jag vilja sammanfatta i tre punkter:

1. Bekvämlighet - Att följa strömmen befriar dig från eget ansvar då resultatet kan skyllas på “alla andra”. Du gjorde ju bara vad andra gjorde och slipper bli ifrågasatt.
2. Ignorans - Brist på en egen uppfattning om vad det verkliga värdet på en aktie är leder till att du inte vet ifall marknadspriset är bra eller dåligt och du förlita dig på andras omdöme till följd av detta.
3. Känslomässiga reaktioner - Man låter känslor som rädsla och girighet styra investeringsbeslut mer än logik och rationellt tänkande. När aktiekurser faller triggas rädsla för förluster, vilket leder till panikförsäljningar. Omvänt, när kurserna stiger skapas en känsla av girighet och FOMO (Fear Of Missing Out), vilket driver folk att köpa på toppen av en uppgång i hopp om snabba vinster. Dessa emotionella reaktioner leder till irrationella beslut som ofta går emot sund investeringslogik

I dessa fall har man lämnat det tankesätt man har vid köp av skor, kaffemaskin, dator eller bil med att rabatt är något bra och det finns ett pris som är för högt. Själva priset på aktien har blivit tillgången att äga i stället för verksamheten.

Genomskåda Mr.Market

Stämmer det då verkligen att marknadspriser i stor utsträckning styrs av investerarnas känslor och sentiment snarare än att reflektera det verkliga värdet på verksamheten? Finns Mr.Market fortfarande bland oss? Utan tvekan. Vi tittar igen på coronapandemin och den panik som uppstod när viruset blev allvar. Aktiemarknaden föll med ca 30% på en månad. Var denna reaktion rättfärdigad? Det går att argumentera för att det rådde stor osäkerhet kring ekonomin och företagens normala verksamhet framåt, men var reaktionen verkligen grundad i mer än känslor och spekulation? Kolla på dessa aktier som exempel:

Atlas copco (Industrimaskiner)

• Aktiekursen gick ner med 27% i paniken
• I slutet av året hade omsättningen minskat med 4% och vinsten med 10%
• Ca 5 år senare är:
  • Aktiekursen upp 146% från botten av coronakraschen
  • Omsättningen är upp 70% och vinsten är upp 75% jämfört med början av 2020

Fortnox (Affärs- och bokföringssystem)

• Priset gick ner med 37% i paniken
• I slutet av året hade omsättningen ökat med 30% och vinsten med 52% (Ett företag med många småföretag som kunder - under en pandemi…)
• Ca 5 år senare är:
  • Aktiekursen upp 424% från botten av coronakraschen
  • Omsättningen är upp 268% och vinsten är upp 411% jämfört med början av 2020

Det är lätt att vara efterklok men jag tycker att dessa exempel visar tydligt på en kraftig överreaktion från marknaden. Trots att priserna gick ner med ca 30% så blev den underliggande verksamheten inte alls lika påverkad under året och på fem års sikt har det inte haft någon som helst betydelse och aktierna har i stället haft otrolig avkastning. Paniken var inte en anledning att dra sig ur utan snarare en fantastisk rabatt att ta vara på. I denna situation hade man gynnats av att följa Grahams råd:

Never buy a stock because it has gone up and never sell a stock because it has gone down

Avslutning

Sammanfattningsvis kan vi konstatera att marknaden inte alltid agerar rationellt och effektivt, utan snarare påverkas av Mr.Markets skiftande humör. Detta skapar situationer där tillgångar som aktier blir prissatta fel, både över- och undervärderade. Genom att vara medveten om dessa svängningar och förstå det verkliga värdet på en tillgång, kan man som investerare dra nytta av marknadens ineffektivitet. Exempel som Atlas Copco och Fortnox under coronapandemin visar hur marknaden kan överreagera på kortsiktiga händelser. För den långsiktiga investeraren kan dessa perioder av panik erbjuda goda köptillfällen. Det är därför viktigt att komma ihåg att marknaden bör ses som en tjänst som erbjuder möjligheter, snarare än en guide som dikterar ens agerande. Genom att ha en självständig och långsiktig syn på investeringar kan man navigera i marknadens svängningar och uppnå bättre avkastning än genomsnittet över tid.