Proact IT: En titt bakom vinstvarningen

Estimerat värde: 170-190 kr/aktie

• Nuvarande pris: 112 kr/aktie (16-12-2024)
• Säkerhetsmarginal: ca 32-39%

Introduktion

Den 16:e december 2024 gick Proact IT ner med 20% på beskedet att VD:n kommer att avgå samt vinstvarningar inför Q4 2024 där omsättning förväntas minska med 10-15% och EBITA-resultatet med 20-30% jämfört med förra året. Främst på grund av försämread försäljning av IT-system.

I skrivande stund betyder kursfallet att marknaden prissätter en negativ tillväxt om ca -8,5% per år de kommande 5 åren. Här har jag istället räknat med en konservativ tillväxt på +3,5% per år de kommande 5 åren (Jämför med +6,6% historsikt) ser Proact IT billigt ut.

Bolaget

Proact IT är ett IT-konsultbolag med fokus på data- och informationshantering (informationssystem). Deras kunder är medelstora till stora bolag samt offentlig sektor och de erbjuder tjänster inom:

• Systemutveckling inkl. datacenterlösningar (56%)
• Molntjänster (23%)
• Supporttjänster (12%)
• Konsulttjänster (9%)

Deras främsta kompetens ligger inom:

• Cybersäkerhet
• Molntjänster
• AI infrastruktur (datacenter och SaaS plattform)
• Microsoft Azure och 365 konsultering

Värderingen

Konkurrenskraft

• Proact har en bra position inom växande IT-segment (Molntjänster, Cybersäkerhet, AI)
• Stark balansräkning med låga skulder och starkt positivt kassaflöde (kassa på 652MKr)
• Diversifierade inkomstströmmar både geografiskt och inom olika segment
• Hög nivå av återkommande intäkter (38%, 10% historisk årlig tillväxt av dessa)
• Stor kundbas (4000)

Tillväxtsfaktorer:

• Ökad efterfrågan på molntjänster. Trots att systemmarknaden är svag så växer molntjänsterna. (estimerad 12% årlig tillväxt 2024 - 2027)
• Ökad efterfrågan på cybersäkerhet (estimerad 11% årlig tillväxt 2024 - 2028)
• Ökat behov av data och datalagring
• AI implementering ökar efterfrågan på infrastrukturslösningar (ex. datacenter)
• Ökad reglering inom främst EU ökar efterfrågan på konsultering inom Proacts kompetensområden

Största riskerna:

• Systemförsäljningen minskade med 4,7% i Q3 2024 och förväntas minska med 10-15% i Q4 2024. Detta är på grund av makroekonomiska motgångar i hela IT-branschen. Det är inte lika många som gör investeringar i nya IT-system som tidigare. Håller detta i sig är det några tuffa kvartal framöver för Proact.
• I takt med att molntjänster blir bättre kan de innebära längre cykler av uppgraderingar som kan bli en utmaning för Proact
• Tuff konkurrens pressar marginaler

Proact ITs fundamentala

Bra lönsamhet och kassaflöde

Trots något låga marginaler i jämförelse med resten av branschen lyckas Proact genererar extra bra med kassaflöde (bland de högsta i branschen) och har bra lönsamhet:

• ROE: 21% (Snitt 7 år 20%)
• ROIC: 13,3% (Snitt 7 år 12,2%)
• FCF-marginal: 9,9% (Snitt 7 år 5,5%)

Organisk tillväxt

• 8,8% organisk tillväxt av intäkter under 2024
• Med 38% återkommande kunder kan gissningsvis ca 3-3,5% vara kvar även nästa år.

(Börsdata, 2024)

Balansräkningen

• Låga skulder med Nettoskuldsättning på -2%.
• Kassa på 652Mkr (15,5% av tillgångar)

Bra kapitalallokering

• Aktieåterköpsprogram fram till maj 2025 varav ca 0,7% av totala aktier återköptes i september 2024.
• Mål för utdelningar runt 25-35% av vinsten (nuvarande 31%)
• Gör rimligt stora förvärv för tillväxt (Förvärv på 5-10% av omsättningen 2021-2022)
• Håller skulderna låga

(Börsdata, 2024)

Avslutning

Proact IT framstår som ett stabilt IT-konsultbolag som just nu möter kortsiktiga utmaningar, främst i form av minskad systemförsäljning. Trots detta har bolaget flera styrkor som talar för en långsiktig potential med en stark position inom växande segment som molntjänster, cybersäkerhet och AI-infrastruktur, en bra balansräkning med låg skuldsättning och en hög andel återkommande intäkter. Den nuvarande värderingen på 112 kr per aktie innebär att marknaden prissätter en betydligt mer negativ utveckling än vad bolagets historik och fundamentala antyder är rimligt.

Med en estimerad uppsida på cirka 50-70% till det beräknade värdet om 170-190 kr per aktie, och en betydande säkerhetsmarginal på 33-40%, kan den nuvarande kursnedgången utgöra ett intressant investeringstillfälle för den som tror på bolagets långsiktiga potential inom sina nischområden. De kortsiktiga utmaningarna bör dock beaktas, och det kan bli några tuffa kvartal framöver innan en eventuell återhämtning.

Detta är min personliga åsikt och inte finansiell rådgivning. Historisk avkastning garanterar inte framtida resultat. Gör din egen analys innan investeringsbeslut.

Jag äger aktier i Proact IT

Källor

Börsdata. S&P Capital IQ. ProactIT.