Freetrailer: Tjäna pengar på gratis släputhyrning
Introduktion
Freetrailer är ett litet danskt företag med ett börsvärde på 570 MDKK som erbjuder uthyrning av släpvagnar och lastcyklar - gratis. I alla fall är det detta som lockar kunderna till tjänsten. Företaget har funnits i drygt i 20 år men har på senare tid tagit fart i tillväxten och lönsamheten med 22,5% årlig omsättningstillväxt och 55% årlig vinsttillväxt de senaste fem åren.
Affärsmodellen
Freetrailer köper in släpvagnar som de sedan i partnerskap med butiker och kedjor placerar ut runt om i landet. De har bland annat samarbete med IKEA, Power, Jem & Fix och JYSK. Detta gör att släpvagnarna får strategiska placeringar där folk oftast behöver dem. Kunderna bokar och hyr släpvagnen genom Freetrailers mobilapp. Appen erbjuder 100% självbetjäning där kunder kan reservera, hämta och lämna tillbaka släpvagnar utan att behöva interagera med personal. Detta gör affärsmodellen väldigt skalbar tack vare IT-plattformen.
Intäktsgenerering
Du har möjlighet att hyra ett släp gratis i 4 timmar. Därefter börjar det kosta. Freetrailer tar även ut avgifter för andra tillägg som bland annat reservation, försäkring, förseningar, skador och rengöring. Detta är huvudparten av intäkterna.
Sedan får Freetrailer även betalt av partners för samarbeten och marknadsföring. Freetrailer kan skapa ett mervärde genom att locka kunder till butiker där släp finns tillgängliga. Företaget erbjuder även annonsering i sin app som partners kan betala för.
Marknaden
Freetrailers största marknad är Danmark som står för drygt hälften av alla uthyrningar. Följt av Sverige som står för en tredjedel, Norge med 13% och sedan 2% på den relativt nya marknaden Tyskland. Intressant här är att Freetrailer ger ut nyckeltal på användningsgraden per släp i varje land där det visar sig att användningsgraden i norden är ca 90-100% medan i Tyskland är det endast 45%. Dock bara på ca 200 släp vilket tyder på att det finns förbättringsmöjligheter i Tyskland.
Freetrailer som investering
Fördelar
Snabb tillväxt
Det som talar mest för Freetrailer är deras snabba tillväxt. Med 173,6% tillväxt i antalet uthyrningar över de senaste fem åren tillsammans med en dryg tiodubbling av vinsten och kassaflödet så bevisar det att konceptet verkar fungera.
Lönsamt
Freetrailer har kunnat växa sin vinst och kassflöde så pass snabbt tack vare deras höga marginaler. Med bruttomarginal på 50% och rörelsemarginal på 16% visar det på både prissättningsförmåga och operationell hävstång.
Investeringsmöjligheter med bra avkastning
Freetrailers ROIC (Avkastning på investerat kapital) ligger på 38,8%, detta innebär att på allt kapital de investerar i verksamheten genererar de en riktigt attraktiv avkastning och visar på ledningens förmåga att investera pengar väl. Än så länge har bolaget även ganska goda möjligheter i att ösa in pengar i verksamheten genom att bara köpa fler släp och utveckla appen. Detta visar sig i deras återinvesteringsgrad som ligger på mellan 30-50% av det operativa kassaflödet. När detta inte går längre kommer de förmodligen börja med utdelning.
Låga skulder och stark kassa
Med 20 MDKK i skulder och 40 MDKK i kassa har Freetrailer en stark balansräkning. Ledningen har även uttryckt att använda intjänad kassa till att fortsätta spä på tillväxten vilket kan gynna framtida kassaflöden.
Unik på marknaden
Även om det finns fler aktörer på marknaden för släp så finns det ingen som Freetrailer med en lika bra app och på samma ställen. Oftast är det bensinmackar som har och där måste du alltid betala oavsett hur länge du hyr. En vag hypotes från mig är att bensinmackar kommer börja outsourca sina trailers till Freetrailer som får ställa dem där.
Risker
Konkurrenter
Än så länge har inte Freetrailer några direkta konkurrenter förutom bensinmackar. Men skulle någon haka på samma affärsmodell, vilket de höga marginalerna lockar till att göra så finns det risk för Freetrailer att inte kunna växa lika snabbt eller att deras marginaler blir snävare.
Dålig etablering på nya marknader
Freetrailer har gett sig in en ny marknad, Tyskland, år 2021. Men har inte fått upp samma användningsgrad eller tillväxt som i norden. Det kan innebära att affärsmodellen eller konceptet kanske fungerar sämre utomlands.
Värderingen
Den största risken med Freetrailer just nu är värderingen. Med ett P/E på 40 och FCF-yield på 2,7% är bolaget knappast billigt. Det finns höga förhoppningar på fortsatt väldigt stark tillväxt. Marknaden ser ut att räkna med ca 18-25% årlig tillväxt de kommande fem åren. Vid samma användningsgrad av släpen och en något högre vinstmarginal på 14% får jag en 24% årlig tillväxt de kommande fem åren ifall Freetrailer expanderar till mellan 10 000 och 12 500 släp. Jag ser därför inte jättebra säkerhetsmarginal så som priset ser ut nu.
För mig hade Freetrailer varit direkt köpvärd om den låg på ca 45 DKK per aktie för att få en 25% säkerhetsmarginal eller om det var troligt att de kunde växa sin vinst med 32% årligen de kommande fem åren. Även om detta kanske är möjligt föredrar jag att vara konservativ och inte tro på alltför exceptionell tillväxt.
Motiverat värde: 50-70 DKK per aktie
- (-15%) - 19% Säkerhetsmarginal
Sammanfattningsvis
Freetrailer har haft fantastisk tillväxt de senaste åren med en väldigt lockande affärsmodell som är enkel att förstå sig på och skala. Detta har däremot reflekterats på marknaden som nu värderat bolaget högt. För mig är det svårt att vara helt säker på ifall bolaget kommer växa som förväntat och gör det inte det så kan det bli mycket besvikelse. En värderingsminskning till P/E 30 eller 20 är inte helt omöjlig och utgör risk för förlust. Trots detta överväger jag att lägga en mindre övervakningspost och sedan öka posten vid eventuellt kursfall eller överträffad tillväxt.
Detta är min personliga åsikt och inte finansiell rådgivning. Historisk avkastning garanterar inte framtida resultat. Gör din egen analys innan investeringsbeslut.
Jag äger inte aktier i Freetrailer.
Källor
Börsdata. S&P Capital IQ. Freetrailer.